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Le principe d'un dossier thématique est de fournir, sous forme de synthèses introduites par des questions, les éléments clé à connaître sur le thème choisi dans un souci d'opérationnalité. Pour chaque dimension du thème traité, le Portail fournit et commente les références bibliographiques permettant d'approfondir le sujet. Ces références sont majoritairement en français et en ligne.
Près d’une décennie après le début de la commercialisation du secteur de la microfinance, l’inclusion des IMF dans le secteur financier formel devient une réalité, dans certains pays ou pour une partie des IMF du moins. De plus en plus, un lien de financement se crée entre les IMF, les banques, les financeurs privés et publics, avec le développement d’une gamme d’outils financiers élargie : prises de participation au capital des IMF sous statut de société ; prêts commerciaux aux IMF et garanties facilitant ces prêts ; outils de gestion du risque de change. Récemment certaines IMF ont même été introduites en bourse et l'on voit les premières émissions obligataires et opérations de titrisation apparaître en microfinance.
Que sont exactement ces nouveaux outils, comment fonctionnent-ils ? Quels sont leurs avantages et inconvénients relatifs du point de vue des IMF?
Ce dossier s'adresse aux institutions de microfinance, aux banques et à l'ensemble des acteurs du secteur de la microfinance (instances gouvernementales, financeurs, organisations d’appui…) désireux de mieux maîtriser un domaine de plus en plus complexe et de comprendre ces nouveaux outils.
Outre la présentation des enjeux du financement des IMF et des principaux éléments du débat actuel sur ce sujet, le dossier passe en revue et explique les principaux instruments financiers utilisés aujourd’hui, précisant leurs avantages respectifs pour les IMF, et la façon dont ces dernières peuvent en tirer parti.
Les outils de financement présentés sont les suivants :
L’objectif est de comprendre ce qu’est l’investissement au capital des IMF (pourquoi est-ce une contrainte pour les IMF, et un enjeu également) ; qui sont aujourd’hui les investisseurs, et quelle est leur logique d’intervention ; quelles sont enfin les questions pratiques qui se posent (valorisation, coût pour les IMF).
Si le prêt est l’outil le plus répandu de financement des IMF, il n’en soulève pas moins questions et difficultés. Cette section aborde la logique du refinancement, les principales variantes d’un prêt à l’autre, le coût de l’endettement pour les IMF, le profil des prêteurs et la négociation du contrat de prêt.
La garantie de prêt est une forme d’" assurance " mobilisée par les IMF pour convaincre le prêteur, ou pour obtenir des conditions de prêt plus avantageuses. Cet instrument particulier est défini dans le dossier, ainsi que les principaux acteurs des dispositifs de garantie. Comment cela fonctionne-t-il concrètement, quel est l’impact sur les IMF ?
Le risque de change est l’un des risques auxquels les IMF sont le plus exposées. Elles n’en sont pas encore toujours conscientes, et connaissent souvent mal les mécanismes possibles pour se protéger de ce type de risque. Le dossier explique la nature du risque de change pour les IMF, l’impact qu’il peut avoir, et décrit les principaux mécanismes et stratégies de protection possibles.
Les émissions obligataires et les titrisations sont les " derniers-nés " des outils de financement de la microfinance. Il s’agit d’opérations financières plus complexes, qui ne peuvent être utilisées que par des IMF plus matures, et impliquent un plus grand nombre de partenaires financiers, avec une technicité plus importante. Cette section permet une introduction à ces produits, en présentant les premières opérations réalisées en microfinance dans ce domaine.
Les investisseurs étrangers sont une catégorie particulière de financeurs qui a pris beaucoup d’importance ces dernières années. Ils prennent la forme d’IFI (institutions financières internationales) et de fonds spécialisés en microfinance, apparus plus récemment. Ces fonds regroupent en réalité, sous un terme commun, une grande variété d’acteurs – il est donc assez difficile de s’y retrouver, et cette section vise à donner un premier aperçu de ce qu’ils sont.
Comme dans chacun des dossiers thématiques, des encadrés présentant des études de cas ainsi que des références pour approfondir le sujet permettent différents niveaux de lecture.
Quelques exemples récents d’émissions d’obligations par des IMF
Voici quelques-unes des émissions d’obligations les plus significatives placées récemment.
Emission d’obligations par FAULU KENYA pour un montant de 7 millions de dollars US (Nairobi, mars 2005).
La Stanbic Bank Kenya Limited et sa société mère, la Standard Bank of South Africa ont souscrit une émission à cinq ans d’un montant de 500 millions de shillings kenyans, garanties à hauteur de 75% par l’ AFD (Agence Française de Développement). Le produit de la vente de ces obligations a été consacré au développement des activités. Cette émission permet à Faulu Kenya
de se constituer un historique solide qui lui sera précieux lorsqu’elle devra de nouveau solliciter des financements sur les marchés de capitaux.
Emission d’obligations par Fundación WWB Colombia (FWWB Cali) pour un montant de 30 millions de dollars US (février 2005).
Cette émission de titres sans risque libellés en pesos se caractérisait par plusieurs aspects novateurs. C’était la première fois en effet qu’une IMF à but non lucratif non réglementée émettait des obligations, et ce à l’échelle internationale. Les obligations de FWWB se sont vues octroyer la notation AA+ par Duff & Phelps en Colombie, et ce en dépit du fait que l’émission était structurée sans aucune garantie de soutien. Pour cette première émission d’obligations par une organisation de microfinance locale en Colombie, la demande a été sursouscrite 1,87 fois sur les marchés locaux.
Emission d’obligations par COMPARTAMOS pour un montant de 44 millions de dollars US (Mexico, août 2004).
Par le biais de sa filiale mexicaine Banamex, Citigroup a émis des obligations pour un montant de 500 millions de pesos pour Financiera Compartamos, le plus grand prêteur de microfinance en Amérique. La Société Financière Internationale (SFI) a garanti ces obligations à cinq ans à hauteur de 34%. L’émission s’est vue octroyer la notation AA par Fitch and Moody’s. Le rendement initial était défini à 170 points de base (1,7 point de pourcentage) au-dessus du taux de rémunération des bons du Trésor mexicain.
Emission d’obligations par MIBANCO pour un montant de 6 millions de dollars US (Lima, décembre 2002).
L’organe de contrôle des banques au Pérou a permis à Mibanco d’émettre des obligations à hauteur de 30 millions de dollars US sur une période de deux ans, avec une garantie partielle de l’US Agency for International Development (USAID). Les obligations ont été placées par Citibank et vendues lors d’une adjudication à la hollandaise (enchères inversées). Au cours de ces enchères, chaque investisseur intéressé a proposé un prix d’achat et a indiqué le taux d’intérêt qu’il était disposé à accepter. Par le biais de ce processus, les acheteurs intéressés (fonds de pension, fonds communs de placement et compagnies d’assurance) ont pu déterminer le taux d’intérêt au moment de la vente.
Emission d’obligations par BRAC pour un montant de 700 000 de dollars US (50 millions TK) (Dhaka, décembre 2001).
Bangladesh Rural Advancement Committee (BRAC), alors la plus grande ONG au monde, a fait appel aux services d’AIMS of Bangladesh Limited, le premier et le seul établissement de gestion des actifs du pays autorisé à titriser le portefeuille du BRAC. Pour la première fois, un instrument de dette titrisée était introduit au Bangladesh et était la première émission privée d’obligations.
Source : UNCDF & UN DESA, Building Inclusive Financial Sectors for Development, 2006.
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